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記者：趙明超

QFII入A的2003年，也是A股價(jià)值投資理念風(fēng)起之年。從2003年的市場(chǎng)環(huán)境看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)周期，企業(yè)盈利大幅增長(zhǎng)，尤其是石化、鋼鐵、汽車(chē)、電力和銀行這五個(gè)行業(yè)，盈利能力尤其突出，被稱(chēng)為“五朵金花”。在隨后的幾年里，公募基金從經(jīng)濟(jì)基本面分析出發(fā)，進(jìn)行前瞻性的資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個(gè)股選擇，最終被上市公司高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)所驗(yàn)證，股價(jià)隨之大幅上漲。公募這種盈利模式屢試不爽、分外耀眼，價(jià)值投資理念開(kāi)始在A股市場(chǎng)生根發(fā)芽。

從布局邏輯看，QFII最看重企業(yè)盈利能力和行業(yè)地位，主要買(mǎi)入盈利能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭股。在合適的時(shí)間買(mǎi)入合適的資產(chǎn)，外資機(jī)構(gòu)旗開(kāi)得勝。同當(dāng)時(shí)的公募基金相比，他們看得更遠(yuǎn)，幾乎不擇時(shí)，買(mǎi)入即持有，堅(jiān)持高倉(cāng)位運(yùn)作，且不炒作題材。這種看似很笨的方法，在接下來(lái)幾年的牛市中獲利豐厚。他們這種看長(zhǎng)做長(zhǎng)的投資理念，在A股市場(chǎng)起到了潛移默化的影響，推動(dòng)價(jià)值投資理念不斷深化。

在合適的時(shí)間，買(mǎi)入合適的標(biāo)的，僅僅復(fù)制傳統(tǒng)的價(jià)值投資理念，就讓QFII機(jī)構(gòu)披荊斬棘，收獲頗豐。過(guò)去20年，QFII機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)了多個(gè)經(jīng)典投資案例。例如，奧本海默長(zhǎng)期持有貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、東阿阿膠等白馬股，在貴州茅臺(tái)上豪賺30多億元，在恒瑞醫(yī)藥上也賺了10多億元。

隨著A股市場(chǎng)的發(fā)展壯大，QFII機(jī)構(gòu)陣容不斷壯大。Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)共有762家QFII機(jī)構(gòu)。截至今年一季度末，出現(xiàn)在上市公司前十大流通股股東名單中的QFII機(jī)構(gòu)，持倉(cāng)合計(jì)市值超過(guò)1500億元，成為A股市場(chǎng)中一支不容忽視的力量。

時(shí)代在發(fā)展，A股也在進(jìn)化。過(guò)去幾年，監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了一系列正本清源的政策，互聯(lián)互通機(jī)制讓A股市場(chǎng)加速同國(guó)際市場(chǎng)接軌，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制、強(qiáng)化上市公司信息披露制度、抑制概念股炒作、強(qiáng)化退市制度等一系列舉措，讓價(jià)值投資成為更為主流的投資策略，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的投資理念在趨同。

過(guò)去兩年，隨著金融行業(yè)的進(jìn)一步開(kāi)放，富達(dá)、貝萊德、施羅德等海外資管巨頭紛紛入局直接成立公募基金公司。值得注意的是，上述外資公募的核心投研人員，不少來(lái)自國(guó)內(nèi)公私募同行。隨之而來(lái)的是，外資機(jī)構(gòu)和境內(nèi)投資者的投資理念開(kāi)始融合，外來(lái)的和尚也開(kāi)始念起本地經(jīng)。

從操作情況看，QFII機(jī)構(gòu)越來(lái)越本土化，也更加務(wù)實(shí)。以參與上市公司非公開(kāi)增發(fā)為例，這種可以折價(jià)入股的操作，已經(jīng)被QFII機(jī)構(gòu)“玩得很溜”。今年以來(lái)，瑞銀參與了67家上市公司增發(fā)項(xiàng)目，JP摩根參與了27家上市公司增發(fā)項(xiàng)目。

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