來(lái)源:上海證券報(bào)
2023-07-04 17:58:25
【資料圖】
記者:趙明超
QFII入A的2003年,也是A股價(jià)值投資理念風(fēng)起之年。從2003年的市場(chǎng)環(huán)境看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)周期,企業(yè)盈利大幅增長(zhǎng),尤其是石化、鋼鐵、汽車(chē)、電力和銀行這五個(gè)行業(yè),盈利能力尤其突出,被稱(chēng)為“五朵金花”。在隨后的幾年里,公募基金從經(jīng)濟(jì)基本面分析出發(fā),進(jìn)行前瞻性的資產(chǎn)配置、行業(yè)配置和個(gè)股選擇,最終被上市公司高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)所驗(yàn)證,股價(jià)隨之大幅上漲。公募這種盈利模式屢試不爽、分外耀眼,價(jià)值投資理念開(kāi)始在A股市場(chǎng)生根發(fā)芽。
從布局邏輯看,QFII最看重企業(yè)盈利能力和行業(yè)地位,主要買(mǎi)入盈利能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭股。在合適的時(shí)間買(mǎi)入合適的資產(chǎn),外資機(jī)構(gòu)旗開(kāi)得勝。同當(dāng)時(shí)的公募基金相比,他們看得更遠(yuǎn),幾乎不擇時(shí),買(mǎi)入即持有,堅(jiān)持高倉(cāng)位運(yùn)作,且不炒作題材。這種看似很笨的方法,在接下來(lái)幾年的牛市中獲利豐厚。他們這種看長(zhǎng)做長(zhǎng)的投資理念,在A股市場(chǎng)起到了潛移默化的影響,推動(dòng)價(jià)值投資理念不斷深化。
在合適的時(shí)間,買(mǎi)入合適的標(biāo)的,僅僅復(fù)制傳統(tǒng)的價(jià)值投資理念,就讓QFII機(jī)構(gòu)披荊斬棘,收獲頗豐。過(guò)去20年,QFII機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)了多個(gè)經(jīng)典投資案例。例如,奧本海默長(zhǎng)期持有貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥、東阿阿膠等白馬股,在貴州茅臺(tái)上豪賺30多億元,在恒瑞醫(yī)藥上也賺了10多億元。
隨著A股市場(chǎng)的發(fā)展壯大,QFII機(jī)構(gòu)陣容不斷壯大。Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,全市場(chǎng)共有762家QFII機(jī)構(gòu)。截至今年一季度末,出現(xiàn)在上市公司前十大流通股股東名單中的QFII機(jī)構(gòu),持倉(cāng)合計(jì)市值超過(guò)1500億元,成為A股市場(chǎng)中一支不容忽視的力量。
時(shí)代在發(fā)展,A股也在進(jìn)化。過(guò)去幾年,監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了一系列正本清源的政策,互聯(lián)互通機(jī)制讓A股市場(chǎng)加速同國(guó)際市場(chǎng)接軌,全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制、強(qiáng)化上市公司信息披露制度、抑制概念股炒作、強(qiáng)化退市制度等一系列舉措,讓價(jià)值投資成為更為主流的投資策略,國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的投資理念在趨同。
過(guò)去兩年,隨著金融行業(yè)的進(jìn)一步開(kāi)放,富達(dá)、貝萊德、施羅德等海外資管巨頭紛紛入局直接成立公募基金公司。值得注意的是,上述外資公募的核心投研人員,不少來(lái)自國(guó)內(nèi)公私募同行。隨之而來(lái)的是,外資機(jī)構(gòu)和境內(nèi)投資者的投資理念開(kāi)始融合,外來(lái)的和尚也開(kāi)始念起本地經(jīng)。
從操作情況看,QFII機(jī)構(gòu)越來(lái)越本土化,也更加務(wù)實(shí)。以參與上市公司非公開(kāi)增發(fā)為例,這種可以折價(jià)入股的操作,已經(jīng)被QFII機(jī)構(gòu)“玩得很溜”。今年以來(lái),瑞銀參與了67家上市公司增發(fā)項(xiàng)目,JP摩根參與了27家上市公司增發(fā)項(xiàng)目。
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