跨季之前，央行為呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性，每日加量進(jìn)行逆回購(gòu)操作。跨季之后，盡管有萬(wàn)億元逆回購(gòu)到期，但在銀行不缺乏資金的背景下，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)7月資金面仍會(huì)維持寬松。

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同時(shí)，隨著資金面波動(dòng)，短債也在二季度末走出一波行情。分析人士稱，這波短債行情可能已經(jīng)提前被市場(chǎng)預(yù)期，其潛在博弈空間還需要看后續(xù)資金面走勢(shì)。

7月流動(dòng)性仍寬松無(wú)憂

據(jù)上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，本周逆回購(gòu)到期量共11690億元。盡管如此，資金面仍舊邊際轉(zhuǎn)松。

這首先體現(xiàn)在利率走勢(shì)上。截至7月3日收盤，相較上周五，DR007加權(quán)平均利率下行43.11個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.7505%，DR001加權(quán)平均利率下行36.51個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.0381%，GC001下行141.3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.747%。

銀行融出資金量也顯示銀行間市場(chǎng)并不缺乏流動(dòng)性。據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，銀行體系凈融出資金有所上升。上周銀行體系日均凈融出5.04萬(wàn)億元，大幅高于前周的3.76萬(wàn)億元，也高于3月跨季凈融出均值4.6萬(wàn)億元，周內(nèi)凈融出量先上后下，上周三達(dá)到5.3萬(wàn)億元的高位，上周五收于5萬(wàn)億元。

另外，票據(jù)利率走勢(shì)也顯示銀行間市場(chǎng)資金充裕。6月30日相較6月21日，1個(gè)月期、3個(gè)月期和6個(gè)月期票據(jù)利率分別下行67個(gè)基點(diǎn)、43個(gè)基點(diǎn)和33個(gè)基點(diǎn)?！?月票據(jù)到期量非常大，加之要撐當(dāng)月信貸規(guī)模，所以7月票據(jù)市場(chǎng)利率會(huì)有較大下行壓力?！币晃黄睋?jù)從業(yè)者對(duì)記者表示。

短債走出季節(jié)性行情

在資金面平穩(wěn)跨季的情況下，投資者對(duì)三季度流動(dòng)性預(yù)期偏寬松，因此對(duì)于中短端利率債的買入意愿較強(qiáng)，收益率曲線再度走陡，短債走出一波行情。

截至7月3日收盤，1年期國(guó)債收益率較上周五下行3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.82%；2年期國(guó)債收益率較上周五下行2.5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.03%。

一位銀行理財(cái)投資經(jīng)理表示，短債通常有季節(jié)性行情，短債收益率與資金利率共振，跨季之后資金利率會(huì)下行，因而會(huì)帶動(dòng)短債行情。

“這往往能賺到幾個(gè)基點(diǎn)的收益。”上述人士說(shuō)。

德邦證券研究所固收宏觀利率組長(zhǎng)徐亮也表示，在整體政策基調(diào)寬松的背景下，三季度資金面有較大可能性會(huì)進(jìn)一步寬松。“但在經(jīng)歷一波利率下行后，可以把資金價(jià)格當(dāng)作中短債定價(jià)的基準(zhǔn)，中短端利率債利率水平所體現(xiàn)資金面情況偏松，后續(xù)可以觀察中短端利率債的定價(jià)在7月是否偏貴，即實(shí)際資金價(jià)格是否低于投資者預(yù)期水平，如果資金面繼續(xù)寬松，中短端債券則值得繼續(xù)持有?！毙炝琳f(shuō)。

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