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中泰證券:地產(chǎn)竣工修復(fù)持續(xù)加速!基建投資維持韌性

來源:中泰證券

2023-05-25 04:16:46

投資要點(diǎn)

固定投資增速回落,基建投資維持韌性。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),23年1-4月,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)14.7萬億,YoY+4.7%(前值+5.1%),增速環(huán)比略有下滑?;ㄍ顿Y(不含電力)YoY%+8.5%(前值+8.8%),單4月YoY+7.9%(前值+8.7%)。其中水利管理、公共設(shè)施管理、道路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸投資分別YoY+10.7%/+4.7%/+5.8%/+14.0%(前值+10.3%/+7.7%/+8.5%/+17.6%)。4月基建投資增速雖有放緩,但仍維持相對高位。從結(jié)構(gòu)上看,水利投資維持高增,公共設(shè)施管理、道路與鐵路運(yùn)輸投資略有降速。23年基建投資仍是推動經(jīng)濟(jì)增長一大主要發(fā)力點(diǎn),財(cái)政部對于“加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”政策定調(diào)意味著地方專項(xiàng)債可撬動社會投資,使更多實(shí)物工作量落地見效。


(資料圖片)

地產(chǎn)竣工修復(fù)持續(xù)加速,銷售復(fù)蘇略有回落。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),23年1-4月,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額3.6萬億,YoY-6.2%(前值-5.8%),單4月YoY-16.2%(前值-7.2%);商品房累計(jì)銷售面積3.8億平,YoY-0.4%(前值-1.8%),單4月YoY-11.8%(前值-3.5%);商品房累計(jì)銷售金額4.0萬億,YoY+8.8%(前值+4.1%),單4月YoY+13.2%(前值+6.3%);房屋新開工面積3.1億平,YoY-21.2%(前值-19.2%),單4月YoY-28.3%(前值-29.0%);房屋施工面積77.1億平,YoY-5.6%(前值-5.2%),單4月YoY-45.7%(前值-34.2%);房屋竣工面積2.4億平,YoY+18.8%(前值+14.7%),單4月YoY+37.3%(前值+32.0%)。

從資金端來看,23年1-4月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金4.5萬億,YoY-6.4%(前值-9.0%),拆分來看,國內(nèi)貸款/利用外資/自籌資金/定金及預(yù)收款/個人按揭貸款YoY分別-10.0%/-69.6%/-19.4%/+4.0%/+2.5%(前值-9.6%/-22.7%/-17.9%/-2.8%/-2.9%)??傮w來看,竣工端修復(fù)繼續(xù)加速,銷售復(fù)蘇略有回落,開工及施工端仍顯疲弱。據(jù)央行數(shù)據(jù),4月居民部門信貸再度轉(zhuǎn)負(fù),其中短貸、中長貸分別減少1255、1156億,居民中長期貸款相較一季度大幅回落表明當(dāng)前地產(chǎn)銷售復(fù)蘇仍不穩(wěn)固,逆周期穩(wěn)需求政策仍有進(jìn)一步釋放的空間。

4月水泥產(chǎn)量同比略增,價(jià)格呈震蕩走勢。23年1-4月,全國水泥產(chǎn)量5.8億噸,YoY+2.5%(前值-0.6%),單4月YoY+1.4%(前值+10.4%)。單月水泥產(chǎn)量同比增幅較上月有所縮窄。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng),4月末全國P.O42.5水泥均價(jià)425元/噸,環(huán)比上月-13元/噸,同比-77元/噸;全國水泥出貨率60.5%,環(huán)比上月-0.1pct,同比-1.9pct;全國水泥庫容比71.6%,環(huán)比上月末+7.1pct,同比+4.0pct。受4月節(jié)假日因素、局部雨水天氣增多、下游資金短缺等因素影響,水泥價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩走勢,出貨較上月亦略有下滑,五一過后伴隨雨水天氣減少,市場需求預(yù)計(jì)有所修復(fù)。

玻璃價(jià)格持續(xù)提漲,旺季來臨望促需求繼續(xù)改善。23年1-4月,全國平板玻璃產(chǎn)量3.1億重量箱,YoY-8.0%(前值-8.0%),單4月YoY-7.6%(前值-7.9%)。在經(jīng)歷22H2行業(yè)產(chǎn)線大規(guī)模冷修后,供給收縮效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。進(jìn)入4月,在前期下游尾單消化及新單支持下,全國玻璃市場加速漲價(jià)去庫。據(jù)卓創(chuàng)資訊,截至4月末,全國浮法玻璃均價(jià)2180元/噸,環(huán)比上月末+365元/噸,同比+128元/噸;至4月末,全國重點(diǎn)省份浮法玻璃庫存4080萬重箱,環(huán)比上月末-1396萬重箱,同比-2036萬重箱。進(jìn)入5月,由于假期及降雨等因素?cái)_動,行業(yè)去庫有所放緩,但較過去4年僅高于21年同期水平。當(dāng)前價(jià)格下行業(yè)盈利雖有修復(fù),但考慮產(chǎn)業(yè)層面預(yù)期中長期房屋竣工規(guī)模中樞下移,廠商點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)仍偏謹(jǐn)慎。行業(yè)供需格局優(yōu)化+旺季來臨,玻璃價(jià)格仍具向上修復(fù)彈性。

建議重點(diǎn)關(guān)注:

1)品牌建材方面,銷售復(fù)蘇帶來的資金改善以及保交樓政策落地推動或?qū)⑨尫趴⒐しe壓需求,二手房和毛坯裝修的流量入口擴(kuò)大,在C端和小B端有基礎(chǔ),新形勢下有渠道開拓能力的企業(yè)將率先展現(xiàn)收入和利潤修復(fù);業(yè)績復(fù)蘇節(jié)奏角度看,進(jìn)入23Q2,基數(shù)的走低也將釋放利潤彈性空間。結(jié)合以上投資觀點(diǎn),沿二手房+新房回暖和竣工修復(fù)主線,考慮估值性價(jià)比匹配,我們推薦東方雨虹、偉星新材、蒙娜麗莎、北新建材、三棵樹、堅(jiān)朗五金、科順股份、東鵬控股、亞士創(chuàng)能等,建議關(guān)注箭牌家居。

2)玻纖方面,4月底玻纖行業(yè)庫存76.5萬噸,環(huán)比下降4.4%,Q2望持續(xù)下行。我們預(yù)計(jì)23年粗紗、電子紗有效產(chǎn)能增速均放緩;需求穩(wěn)健增長,風(fēng)電、基建成為主要拉動力量;粗紗靜待回升,電子紗上揚(yáng)彈性可期。當(dāng)前處較好布局窗口期,推薦龍頭中國巨石、中材科技。

3)浮法玻璃看好在保交樓竣工修復(fù)+產(chǎn)能收縮下的景氣上行機(jī)會。當(dāng)前市場交投好轉(zhuǎn)明顯,旺季來臨,原片需求或繼續(xù)改善。看好23年供給出清疊加竣工修復(fù)為價(jià)格帶來的階段性上行機(jī)會,推薦龍頭旗濱集團(tuán)。

4)水泥板塊,23年1-4月建筑業(yè)PMI指數(shù)分別為56.4%、60.2%、65.6%、63.9%,景氣度持續(xù)保持高位。水泥估值低位下,疊加需求預(yù)期改善,存階段性估值修復(fù)機(jī)會。23年基建支撐+地產(chǎn)修復(fù)+防控放開,需求望弱復(fù)蘇,重點(diǎn)關(guān)注華東區(qū)域的盈利修復(fù)。板塊PB已處于歷史較低位(0.87x),優(yōu)選海螺水泥、華新水泥、天山股份、上峰水泥等。減水劑板塊推薦龍頭蘇博特,看好公司受益基建拉動+毛利率抬升+功能性材料打開成長空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅上漲;政策波動風(fēng)險(xiǎn);2B端企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢風(fēng)險(xiǎn)。

(來源:中泰證券)

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