【資料圖】

權(quán)益來(lái)看，上周A股全面下跌，市場(chǎng)明顯調(diào)整。創(chuàng)業(yè)板和深證成指跌幅較小，而科創(chuàng)50和上證50調(diào)整幅度較大。泓德基金指出，上周市場(chǎng)調(diào)整較大主要受宏觀數(shù)據(jù)擾動(dòng)影響。4月CPI同比0.1%、PPI同比-3.6%，均低于預(yù)期并較上月明顯回落；4月信貸社融明顯回落、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)差，居民短貸轉(zhuǎn)負(fù)、中長(zhǎng)貸新低。上周TMT與“中特估”兩大主題交易熱度均降溫，而此前調(diào)整較大或并未上漲的板塊上周反而表現(xiàn)較好，如電力及公共事業(yè)、汽車(chē)、煤炭和新能源。

債券市場(chǎng)看，4月下旬以來(lái)利率債走勢(shì)向好，核心原因是銀行貸款投放量走弱，在居民追求安全資產(chǎn)、銀行存款快速增長(zhǎng)的背景下，過(guò)剩儲(chǔ)蓄借助銀行金市部等渠道涌向了利率債市場(chǎng)。泓德基金表示，4月信貸投放量的走弱，一方面也許是出于對(duì)第一季度 GDP 數(shù)據(jù)的樂(lè)觀，也許是硅谷銀行危機(jī)的警示，決策層面從年初的關(guān)心信貸投放、全力支持經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)而關(guān)心銀行負(fù)債端成本、關(guān)心利差收窄壓力；另一方面是基建地產(chǎn)動(dòng)能確實(shí)沒(méi)有出現(xiàn)強(qiáng)勁恢復(fù)，新融資需求不旺。融資需求的解釋之外，4 月以來(lái)的高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)債市行情的演化也有影響。

5月以來(lái)票據(jù)利率繼續(xù)下行，信貸投放很可能依然在走弱，泓德基金認(rèn)為，這也意味著，債市多頭優(yōu)勢(shì)還在延續(xù)。久期層面，考慮到信貸弱勢(shì)、工業(yè)活動(dòng)偏弱，債市多頭的優(yōu)勢(shì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。但隨著收益率絕對(duì)水平的繼續(xù)走低，需要保持組合流動(dòng)性，啞鈴形態(tài)可能更適合一些。

從基本面來(lái)看，兩會(huì)以來(lái)，政府層面更多是從推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的視角推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，在此基調(diào)下經(jīng)濟(jì)仍在延續(xù)著弱復(fù)蘇的趨勢(shì)，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是有所分化的，因此不同行業(yè)不同視角下大家對(duì)經(jīng)濟(jì)回升的體溫感受就會(huì)存在差異，所以市場(chǎng)也難以有較為明顯的共識(shí)。

泓德基金分析，從基本面角度來(lái)看，目前內(nèi)需短板主要體現(xiàn)在居民端，在就業(yè)尚為明顯好轉(zhuǎn)的情況下居民消費(fèi)（購(gòu)房）意愿和能力都受到較大影響。后續(xù)仍需要繼續(xù)跟蹤居民就業(yè)、收入改善狀況。

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