1Q23 業(yè)績略好于我們預(yù)期

公司公布2022 年及1Q23 業(yè)績：2022 年全年實現(xiàn)收入12.63 億元，同比增長16.1%；歸母凈利潤2.24 億元，對應(yīng)每股盈利0.5 元，同比下降17.6%，2022 年業(yè)績符合市場預(yù)期。

我們認(rèn)為公司收入增長主要因2022 年公司收購項目并表，帶來控股子公司罐容倉庫規(guī)模增長，2022 年末公司控股罐容同比增長24.4%。凈利潤下滑主要因為公司新投產(chǎn)的福建港能項目處于爬坡階段，出租率水平未達(dá)到預(yù)期水平，疊加用于收購的銀行借款增加帶來財務(wù)端承壓。

(資料圖片)

1Q23 公司業(yè)績小幅好于我們預(yù)期：一季度實現(xiàn)收入3.76 億元，同比增長39.47%，環(huán)比增長15.3%，歸母凈利潤0.69 億元，同比增長27.78%，環(huán)比上漲達(dá)75.6%。1Q23 業(yè)績略超我們預(yù)期，我們認(rèn)為主要因一季度公司新并購項目爬坡期已過，儲罐出租率較快提升，從而帶來收入增長及盈利能力改善，1Q23 公司毛利率為58%，環(huán)比提升8.1ppts。

發(fā)展趨勢

公司產(chǎn)能有序擴(kuò)張，長期盈利能力有望逐步改善。2022 年公司福建港能二期項目及合營公司濰坊森達(dá)美陸續(xù)投產(chǎn)，同時通過收購實現(xiàn)罐容快速增長，其中控股子公司儲罐罐容相比于2021 年年末增長24.4%，公司整體運營儲罐罐容相比2021 年末增長14.3%。長期看，我們認(rèn)為在公司精細(xì)化管理能力的支持下，新產(chǎn)能投運一段時間后或帶來較好的收入及利潤貢獻(xiàn)，公司盈利能力有望逐步改善。

大煉化項目投產(chǎn)下行業(yè)有望持續(xù)增長，公司雙主業(yè)驅(qū)動，占據(jù)核心資源節(jié)點，未來增長可期。公司通過并購及自建的方式實現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張，第一主業(yè)碼頭儲罐業(yè)務(wù)、第二主業(yè)化工倉庫業(yè)務(wù)雙賽道并進(jìn)發(fā)展，通過并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、進(jìn)行改造及擴(kuò)建等手段，罐容規(guī)模及倉庫面積始終保持高速增長。此外，公司具備核心倉儲及碼頭資源，倉儲和碼頭集中在珠三角、長三角及東南沿海地區(qū)，庫區(qū)選址均位于化工產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)區(qū)域，需求天花板高，我們認(rèn)為在近年大煉化投產(chǎn)背景下公司增長可期。

盈利預(yù)測與估值

考慮到公司新投產(chǎn)項目運營能力提升，并購相關(guān)中介及財務(wù)費用減少，我們上調(diào)2023 年凈利潤5%至3.41 億元，首次引入2024 年凈利潤4.24 億元，公司當(dāng)前股價對應(yīng)29.5 倍/23.8 倍2023 年/2024 年市盈率。維持公司跑贏行業(yè)評級和24 元/股目標(biāo)價不變，目標(biāo)價對應(yīng)31.8 倍/25.6 倍2023 年/2024 年市盈率，較當(dāng)前股價有7.9%上漲空間。

風(fēng)險

新項目盈利不達(dá)預(yù)期，行業(yè)景氣度下行，化工倉儲風(fēng)險事故。

關(guān)鍵詞：