金融投資網(wǎng)記者 林珂

三大航2022年累積虧損超千億元，中國航空業(yè)經(jīng)歷了至暗時刻。但隨著疫后航空業(yè)加速復(fù)蘇，從低谷啟動的航空業(yè)或?qū)⒂瓉沓壷芷?。有行業(yè)人士指出，受益于客運(yùn)全面復(fù)蘇+貨運(yùn)正貢獻(xiàn)+匯兌正收益，行業(yè)一季度整體虧損開始大幅收窄。往后看，國內(nèi)供給將從松趨緊，票價上漲趨勢有望持續(xù)向好。二季度有望淡季不淡，三季度旺季有望更旺，繼續(xù)看好航空大周期。

(資料圖片)

航班量已超疫前

疫情三年重創(chuàng)中國航空業(yè)，三大航虧損逐年加大。截止2022年，中國國航全年虧損386億元，中國東航、南方航空則分別出現(xiàn)383億元、326億元的虧損，僅三大航在2022年便合計虧損超千億之多。而谷底越深，往往向上的空間就會更大。疫后，中國航空業(yè)彈性空間將十分巨大。

除行業(yè)需求大幅回暖外，票價回歸供需決定也將是提振行業(yè)盈利的重要因素。國泰君安證券指出，疫情三年，航空市場供需嚴(yán)重失衡，卻給予三年時間推進(jìn)票價市場化。批量干線全票價繼續(xù)依規(guī)逐航季上調(diào)，目前中國百大航線加權(quán)全票價水平已較2018年初上調(diào)超40%。這意味著，干線市場已較充分釋放長期被壓制的定價空間，票價回歸供需決定。同時，“十四五”航司理性放緩機(jī)隊(duì)增速，三四線運(yùn)力增投對票價的拖拽壓力將邊際減弱。待供需恢復(fù)，預(yù)計票價中樞將較疫前顯著上升，持續(xù)性將超預(yù)期，將推動進(jìn)入盈利中樞上升的中國航空超級周期。

就供給側(cè)來看，2023年2-3月國內(nèi)線航班量已超過疫情前。根據(jù)航班管家，1月-3月客運(yùn)航班執(zhí)行量分別恢復(fù)至2019年的76%、83%、88%。其中國內(nèi)航線方面，1月-3月民航國內(nèi)運(yùn)力分別恢復(fù)至2019年的93%、100%、106%。浙商證券分析師李丹指出，量端，根據(jù)航班管家測算，1-3月全民航旅客運(yùn)輸量與恢復(fù)率均逐月環(huán)比增加，1月-3月旅客量分別為3978、4320、4501萬人次，分別恢復(fù)至2019年同期的74%、80%、84%；其中，國內(nèi)航線旅客量分別恢復(fù)至2019年的83%、88%、95%。價端，攜程數(shù)據(jù)顯示，3月1-29日，國內(nèi)機(jī)票單程含稅均價為842元，同比增長32.4%，我們預(yù)計三大航票價表現(xiàn)將明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平，為2009-2011年航空強(qiáng)周期之后國內(nèi)票價漲幅之最。

戰(zhàn)略布局正當(dāng)時

一季度來看，中國航空業(yè)已逐漸走出陰霾開始明顯復(fù)蘇，春秋航空、吉祥航空等有望率先實(shí)現(xiàn)正增長，三大航雖然仍有可能出現(xiàn)虧損，但虧損額將同比大幅下降。隨著各項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)的持續(xù)恢復(fù)，全年扭虧將是大概率事件。

二季度來看，航空淡季不淡，多地密集舉辦展會，商務(wù)出行火熱趨勢有望持續(xù)。三季度暑期出行旺季有望更旺，漲價預(yù)期下航司利潤彈性可觀。李丹指出，隨著夏秋航季開啟，國際航班量恢復(fù)率躍升，國內(nèi)供給環(huán)比將持續(xù)趨緊。根據(jù)民航預(yù)先飛行計劃、航班管家數(shù)據(jù)，2023夏秋航季，國內(nèi)客運(yùn)航班周度計劃航班量約11.6萬班次，同比2019年夏秋增長28.2%；國際航線客運(yùn)航班量恢復(fù)至2019年的6成左右，港澳臺地區(qū)航線客運(yùn)航班量恢復(fù)至2019年的84%。

中期看十四五民航供給確定性降速邏輯演繹，供需強(qiáng)周期彈性可期。李丹表示，根據(jù)航司公告，三大航2019-2025年機(jī)隊(duì)規(guī)模復(fù)合增長率約2.8%。十四五航空供給增速確定性下降，復(fù)合增長率或從10%以上降至3%左右，疫后需求側(cè)有望迎來持續(xù)爆發(fā)，供需錯配有望驅(qū)動強(qiáng)周期，同時機(jī)票全價天花板持續(xù)打開，2022年冬春航季核心航線票價較2017年底漲幅40%-70%，航司有望通過漲價步入強(qiáng)盈利周期。

國海證券分析師許可則堅定認(rèn)為，本輪周期上行基礎(chǔ)比2000年來歷次情況更為扎實(shí)，首次出現(xiàn)供需雙兌現(xiàn)，周期的高度和長度值得期待。在二、三季度，伴隨供需差邊際改善以及票價彈性顯現(xiàn)，大周期行情有望提前演繹。未來伴隨“五一”假期票價預(yù)定能見度持續(xù)提升，市場情緒或進(jìn)一步迎來催化。

中國航空業(yè)加速復(fù)蘇，不僅將現(xiàn)疫后盈利大年，更將迎來“中國航空超級周期”。國泰君安證券指出，票價市場化逐步充分，票價回歸供需決定，中國航空業(yè)將迎票價中樞上升，推動航司盈利中樞上升，高景氣的持續(xù)性將超市場預(yù)期。航空長期偏見巨大，分歧越大超額收益越大，戰(zhàn)略布局航空正當(dāng)時。

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