來源:上甲數(shù)據(jù)
2023-04-04 11:36:17
今日受OPEC+突發(fā)減產(chǎn)規(guī)模達160萬桶/日以上影響,內(nèi)外盤油價大幅跳空高開,階段性結(jié)束弱勢表現(xiàn),重回前期震蕩區(qū)間。在宣布減產(chǎn)后,三大機構(gòu)的二季度平衡表基本從前期累庫轉(zhuǎn)為大幅去庫,考慮到汽油需求在低庫存背景下的季節(jié)性走強,二季度油價將會震蕩偏強,但原油屬于經(jīng)濟后周期品種,未來需求走弱的方向無法逆轉(zhuǎn),在進入降息周期初期后將會看到汽油需求走弱,油價也難形成趨勢上漲行情,還是以震蕩對待。
圖1:原油盤面價格與近端月差
(資料圖片僅供參考)
資料來源:Bloomberg,國海良時期貨研究
北京時間周日晚間,以沙特、俄羅斯為首的8個OPEC+成員國宣布減產(chǎn),減產(chǎn)規(guī)模合計達到164.9萬桶/日,其中俄羅斯50萬桶/日的減產(chǎn)已經(jīng)執(zhí)行,目前將減產(chǎn)期限延長至今年底,考慮到部分機構(gòu)平衡表測算已經(jīng)計入這部分減產(chǎn),剔除俄羅斯減產(chǎn)規(guī)模外,其他國家新增減產(chǎn)規(guī)模也達到114.9萬桶/日,減產(chǎn)協(xié)議時間為2023年5月到2023年年底。此次減產(chǎn)基準(zhǔn)為今年2月的實際產(chǎn)量,理論上實際減產(chǎn)效果超過去年10月的減產(chǎn)協(xié)議。此次減產(chǎn)的影響較大,主要在于其并不在市場預(yù)期之中,由于去年高油價的紅利,中東如沙特等主要產(chǎn)油國的財政盈虧平衡價有所下移,加之近期油價已經(jīng)出現(xiàn)反彈,從當(dāng)下現(xiàn)實價格層面考慮,不構(gòu)成OPEC+大幅減產(chǎn)動力。
OPEC+此次減產(chǎn)更多是對需求衰退預(yù)期的提前管理。原油屬于經(jīng)濟后周期品種,其需求中服務(wù)業(yè)占比相對其他工業(yè)品如金屬類品種更高,在加息的初期,服務(wù)業(yè)需求相比制造業(yè)需求更有韌性,加之原油的產(chǎn)業(yè)鏈較長,需求負(fù)反饋的傳遞時間更久,所以一般需要利率抬升到很高幅度才會開始對服務(wù)業(yè)需求產(chǎn)生影響,而這個時間段一般處于加息周期的末期至降息周期的初期。目前可能進入這一階段,從趨勢上看后續(xù)將會看到成品油需求的逐步走弱進而拖累油價,OPEC+也是基于此在供應(yīng)端做出提前管理。
后市來看,前期原油盤面破位下跌的過程中,汽油裂解價差持續(xù)走強,表明現(xiàn)階段美國汽油需求強勁。汽油的強,既有需求端在美國新冠以及流感基本結(jié)束后逐步邁入夏季汽油需求旺季的原因,也有供應(yīng)端全球煉能緊張,美國汽油出口至南美增加所致。整體看更偏服務(wù)消費端的汽油需求在上半年仍有韌性,未來一到兩個月的時間尺度內(nèi),由于低庫存背景下的汽油需求存在炒作空間,油價下方空間受限。而OPEC+的減產(chǎn)力度使得低彈性下的原油供應(yīng)端更為緊張,將會加劇油價從下方反彈的力度。不過考慮到原油屬于經(jīng)濟后周期品種,未來需求走弱的方向無法逆轉(zhuǎn),在進入降息周期初期后將會看到汽油需求走弱,油價也難形成趨勢上漲行情,還是以震蕩對待,布倫特震蕩區(qū)間65-95美元/桶。
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